未来哪些积极因素将维持人民币汇率稳定?广州恒大中超赛程

时间 2017-04-29 05:27浏览 今日新闻

  中国证券报:近期中美双方对中美经贸关系表态,特朗普称“中国不是汇率操纵国”的论调,会对人民币汇率走势产生何种影响?

  管涛:4月12日,特朗普在接受媒体采访时明确表示,中国不存在汇率操纵,这缓解了市场关于中美爆发贸易摩擦的担忧,北京时间隔天,人民币汇率出现了一波快速反弹。

  特朗普的表态是承认中方维持人民币汇率稳定、阻止人民币汇率贬值的客观现实,显示美方正在改变对于人民币汇率长期存在的一种偏见和误解。但是,他接受媒体采访时指出,这种表态也是基于地缘政治方面需要中方合作的考量。因此,中美之间的汇率争端问题并没有完全得到化解。

  据说,美方正在研究以“汇率失调”替代“汇率操纵”,对主要贸易伙伴国货币是否偏离正常估值范围进行评估,哪怕主观上这种货币并没有被低估或者操纵。由此可见,“汇率失调”是一个比“汇率操纵”更为宽泛的概念,一旦被认定存在“汇率失调”,美方仍有可能单方面采取反补贴、反倾销等贸易制裁措施。中美同意展开100天的贸易谈判计划,旨在增加美国对华出口,以及减少中国对美国的贸易顺差。其中,人民币兑美元汇率仍有可能被涉及。

  如果在中美贸易谈判里出现人民币汇率问题,可能会对中国的汇率政策产生一定的影响。不过,人民币汇率是浮动的。这与亚洲危机时期不同,当时中国单边选择人民币不贬值。但如果中国不愿意在汇率政策上做出妥协,可能意味着中美贸易关系会更加紧张,进一步影响经济前景,并加剧人民币贬值压力。

  另外,美元走势的强弱本身对于人民币汇率的影响很大。日前,国际货币基金组织总裁拉加德坦言,美国总统特朗普的减税和基建投资计划很有可能拉动美国经济增长,但同时也可能导致美元走强和利率上升,世界各国有必要为此做好准备。诚如所言,如果特朗普效应被证实,美国财政刺激和扩大基建的政策,将极有可能导致美国再通胀和美联储连续加息,推动美元走强。甚至很多人预期,特朗普的执政风格有点像里根时期,会出现高财赤、高物价、高利率、高美元的逻辑。此外,欧洲政治选举和主权债务危机处置、新兴市场金融动荡、地缘政治冲突等避险因素,也可能会推动美元走强。如果美元延续强势,在现行人民币汇率报价机制下,“美元强、人民币弱”的逻辑可能加剧市场贬值预期,乃至形成贬值恐慌。

  但同时,我们也应该看到,2017年以来,特朗普效应正逐渐减退。在此背景下,美元指数冲高回落,一季度累计回调了1.8%。这缓解了人民币汇率贬值的预期,同时根据现行人民币汇率中间价报价机制,实质性地推动了人民币兑美元汇率走高。

  即便未来特朗普的经济政策确实落地,其中很多政策目标之间是相互冲突的,这也会对美元的强势形成一定的制约。比如,美国政府已经开始关注强美元对美国经济的负面冲击。强美元或将导致美国贸易逆差扩大,有违美国新政府增长和就业的政策初衷。这种关注属于口头干预,至少在初期是有效的。当然,后期市场还得看实际行动。

  中国证券报:未来哪些积极因素将维持人民币汇率稳定?

  管涛:现阶段,支持人民币汇率稳定的积极因素正在不断积累。一方面,国内经济企稳夯实了汇率稳定的基础;另一方面,稳健中性的货币政策有助于对外币值的稳定,金融稳是货币稳的前提。正是在这多重利好因素的共同作用下,2017年新年伊始,人民币汇率阶段性企稳。但未来美元指数的不确定性仍然存在,维持人民币汇率稳定的压力仍然不小。

  特别需要指出的是,当前我国的外汇市场已具备多重均衡的特征。也就是说,在给定贸易仍然是顺差、经济增长仍然不错的情况下,资本有可能流入,也有可能流出,人民币有可能升值,也可能贬值,这就是人民币汇率改革面临的现实市场约束。

  在多重均衡的市场环境下,市场汇率就会可能出现偏离基本面因素的过度调整(也就是超调):当市场情绪偏多的时候,就会选择性的相信好消息,市场汇率就会相对均衡汇率水平过度升值,,形成汇率高估;偏空的时候,就会选择性地相信坏消息,市场汇率就会相对均衡汇率水平过度贬值,形成汇率低估。通过这种方式,市场汇率围绕均衡汇率水平上下波动。汇率稳定的政策目标是难以通过市场自发实现的,还需要通过政府汇率调控,而这又取决于汇率政策的市场可信度。

  因此,现阶段重塑政府市场信用,提高政策可信度,是提高汇率稳定的关键。当然,这既要靠市场沟通,也要靠市场操作。